新明珠集團背負對賭“踩線”沖IPO2021年凈利銳降六成30億應收款埋雷

　　長江商報

　　長江商報記者張璐

　　對賭期限僅剩1個月，新明珠集團股份有限公司（以下簡稱“新明珠集團”）匆忙遞交招股書，向深交所發(fā)起沖擊。

　　新明珠集團是一家大型建材企業(yè)，產(chǎn)品主要為陶瓷磚和陶瓷板材，旗下?lián)碛邪ā肮谥椤薄八_米特”“新明珠巖板”在內(nèi)的眾多品牌。此次IPO，其擬募資20.09億元。

　　長江商報記者注意到，過去三年，恒大地產(chǎn)一直是新明珠集團的第一大客戶，收入占比分別為12.67%、11.73%、7.26%。而排名第二的客戶銷售占比僅1.91%。

　　在此情況下，新明珠集團的持續(xù)盈利能力受到關(guān)注。2021年，IPO關(guān)鍵期公司凈利潤銳降近六成。當期，公司信用減值損失7.82億元，猛增超2億元，截至期末，公司應收款項余額仍高達29.55億元，風險不容忽視。

　　備受關(guān)注的是，2019年9月，新明珠集團與股東恒大地產(chǎn)、居然智居等簽下上市對賭協(xié)議，要求公司在4年內(nèi)成功IPO，并且保持扣非凈利潤增長5%的業(yè)績增長目標。

　　業(yè)績下滑、應收款項風險潛存，背負賭約的新明珠上市之路或許不會一帆風順。

　　應收賬款高企埋雷

　　新明珠集團IPO的故事早在2019年就提前拉開了序幕。

　　根據(jù)天眼查APP顯示，2019年8月，新明珠集團獲得加華資本領(lǐng)投，保利地產(chǎn)、美的集團跟投的7.26億元戰(zhàn)略融資；同年9月，公司又獲得恒大集團、保利資本、中源怡居的股權(quán)融資。引入戰(zhàn)投后，經(jīng)過兩年醞釀，新明珠集團開始啟動上市。今年8月2日，新明珠集團發(fā)布招股書。

　　值得注意的是，2019年9月，獲得融資的同時，新明珠集團也與股東寧波普羅非、恒大地產(chǎn)、共青城齊利、居然智居簽下了上市對賭協(xié)議。

　　根據(jù)協(xié)議，新明珠集團需在補充協(xié)議簽署后36個月內(nèi)提交IPO申請材料、四年內(nèi)成功IPO、經(jīng)審計后扣非凈利潤增長5%等等。從對賭協(xié)議內(nèi)容來看，現(xiàn)在交表，新明珠集團可以算是踩線過檻。

　　業(yè)績方面，招股書顯示，2019—2021年，新明珠分別實現(xiàn)營業(yè)收入80.63億元、78.35億元和84.93億元，凈利潤分別為12.57億元、15.17億元、6.11億元，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.2億元、9.68億元、5.5億元。其中，2021年其營收同比增長8.4%，而凈利潤和扣非凈利潤分別下滑了59.72%和43.24%。

　　新明珠集團表示，這主要受部分下游房地產(chǎn)客戶資金周轉(zhuǎn)困難等影響，應收款項產(chǎn)生大額減值損失。

　　根據(jù)招股書，報告期，新明珠集團信用減值損失金額分別達8117.25萬元、5.31億元和7.82億元。期間，公司應收款項余額分別為22.63億元、26.74億元、29.55億元。

　　新明珠集團招股書并未披露應收款項及相應減值損失的主要來源。不過長江商報記者注意到，過去三年中，恒大地產(chǎn)一直是新明珠集團的第一大客戶，貢獻的收入金額分別為10.15億元、9.14億元、6.12億元，在新明珠集團的收入占比為12.67%、11.73%、7.26%。而排名第二的客戶銷售占比僅1.91%。

　　除恒大外，龍湖、中海均是新明珠集團的前五大客戶。應收賬款高居不下，也給新明珠集團帶來了現(xiàn)金流困境。報告期，新明珠集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為12.09億元、27.89億元、-9.09億元。

　　另外，毛利率低是新明珠集團的“硬傷”。報告期，受銷售結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價格和成本水平等變化影響，公司主營業(yè)務毛利率分別為37.44%、34.82%、29.73%，持續(xù)下滑。

　　IPO前分紅8.74億

　　近兩年包括陶瓷行業(yè)在內(nèi)的家居建材制造業(yè)企業(yè)，上市積極性持續(xù)提高。就在不久前，寢具企業(yè)慕思敲鐘上市，而另一陶瓷企業(yè)箭牌家居IPO已首發(fā)過會，距離掛牌上市也越來越近。

　　不過，上市并不代表著陶瓷企業(yè)的日子就好過。從7月不少陶瓷企業(yè)發(fā)布的中期業(yè)績預告來看，受到大宗工程、成本上升等因素影響，不少陶瓷企業(yè)利潤大跌甚至出現(xiàn)虧損。因此，新明珠集團上市之后是否能夠扭轉(zhuǎn)目前核心業(yè)績下滑的趨勢也成為關(guān)注重點。

　　長江商報記者注意到，即便業(yè)績下滑，也絲毫不影響新明珠集團IPO前夕大額分紅。2020年和2021年，公司分別向股東分配利潤3.04億元和5.7億元，累計分紅8.74億元。

　　與此同時，長江商報記者注意到，在報告期內(nèi)，新明珠集團旗下子公司還曾因未取得施工許可證施工和未竣工驗收投入使用、安全生產(chǎn)管理制度落實不到位等被行政處罰8次，累計罰款416.87萬元。

　　此外，截至2022年3月末，新明珠集團還存在2起公司及其控股子公司作為被告且涉及金額超過200萬元的尚未結(jié)案的重大訴訟、仲裁。其中，2021年9月，因網(wǎng)絡侵權(quán)責任糾紛，新明珠集團被一審判決賠償明星楊穎經(jīng)濟損失40萬元。

　　事實上，新明珠集團遭名人起訴并非頭一次。2020年5月，著名田徑運動員劉翔以肖像權(quán)糾紛為由，也將新明珠集團告上法庭。

　　目前，新明珠集團在行業(yè)內(nèi)經(jīng)銷規(guī)模較大，有超過3000家經(jīng)銷商，到2021年末，經(jīng)銷模式收入占比達到73.25%。若部分經(jīng)銷商經(jīng)營活動有悖于新明珠集團品牌經(jīng)營宗旨和經(jīng)銷商管理制度，公司將面臨市場形象受損的風險，進而對新明珠集團經(jīng)銷收入產(chǎn)生不利影響。