記者|陶知閑

　　今年可能是近年來白酒行業(yè)最為困難的一年。

　　截至8月30日，申萬白酒指數(shù)今年已下跌13.83%，這對于業(yè)績股扎堆的白酒行業(yè)來說極為少見。由此各白酒企業(yè)半年報的期中考試成績單也備受市場關注。

　　以貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）和瀘州老窖（000568.SZ）為代表的頭部酒企可謂“永遠的神”，業(yè)績一如既往穩(wěn)定；而以舍得酒業(yè)（600702.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）為代表的腰部酒企，在歷經(jīng)去年高成長之后，增速開始明顯放緩。

　　頭部酒企中，山西汾酒表現(xiàn)最差

　　翻看各家酒企中報可以發(fā)現(xiàn)，頭部酒企四強第二季度同比增速全部低于第一季度，這也一定程度上解釋了今年以來酒企股價的低迷原因。

貴州茅臺上半年營業(yè)收入594億元，同比增長17.2%；歸母凈利潤298億元，同比增長20.85%。單季度來看，第二季度公司營收253億元，同比增長15.89%；歸母凈利潤125億元，同比增長17%。公司連續(xù)五個季度增速保持兩位數(shù)，2016年以來季度凈利潤始終保持正增長。

　　五糧液的表現(xiàn)略遜于茅臺。

上半年營業(yè)收入412億元，同比增長12.16%；歸母凈利潤151億元，同比增長14.38%。單季度來看，第二季度公司營收137億元，同比增長10%；歸母凈利潤43億元，同比增長10.3%，相較第一季度16%的增速，呈現(xiàn)下滑跡象。此外，去年第二季度公司凈利潤增速為23%，如今10%的增速并不優(yōu)秀。

　　頭部酒企中表現(xiàn)最差的為山西汾酒（600809.SH），是頭部四強中唯一單季度凈利潤增速下滑的酒企。

山西汾酒上半年營業(yè)收入153億元，同比增長26.53%；歸母凈利潤50億元，同比增長41.46%。單季度來看，第二季度公司營收48億元，同比增長0.53%；歸母凈利潤13億元，同比下滑4.33%。

　　自2021年第一季度凈利潤增速達到39.36%以來，山西汾酒曾連續(xù)七個季度高增長，其中2021年第二季度甚至達到239%，。如今的下滑是近三個季度第二次增速下滑（2021第四季度凈利潤下滑25%），公司增長或已陷入瓶頸。值得一提的是，山西汾酒上半年合同負債高達48.44億元，相較第一季度增長近10億元，這也增加了市場對其三季報的關注。

　　瀘州老窖則是表現(xiàn)最好的頭部酒企。

上半年公司營業(yè)收入117億元，同比增長25.19%；歸母凈利潤55.32億元，同比增長30.89%。單季度來看，第二季度公司營收53.52億元，同比增長24%；歸母凈利潤26.56億元，同比增長29%。

　　令人失望的腰部酒企

　　如果說頭部酒企表現(xiàn)屬于低于預期，那么腰部酒企的表現(xiàn)則令人失望。

舍得酒業(yè)上半年營業(yè)收入30.25億元，同比增長26.51%；歸母凈利潤8.36億元，同比增長13.6%。單季度來看，第二季度公司營收11.41億元，同比下滑16.27%；歸母凈利潤3.05億元，同比下滑29.67%。

　　這是五年來舍得酒業(yè)的第二次季度下滑，上一次是2020年第一季度。值得一提的是，2021年中報舍得酒業(yè)還是整個白酒行業(yè)凈利潤增長冠軍（歸屬凈利潤同比增長348%），僅時隔一年就陷入下滑。

　　水井坊（600779.SH）的表現(xiàn)是腰部酒企中最差的。

今年上半年水井坊實現(xiàn)營業(yè)收入20.74億元，同比增長12.89%；歸母凈利潤3.7億元，同比下滑2%。單季度看，第二季度公司營收6.59億元，同比增長10.36%；歸母凈利潤僅700萬元。

　　區(qū)域成長性酒企迎駕貢酒的增長也沒了后勁。

今年上半年公司營業(yè)收入25.3億元，同比增長20.38%；歸母凈利潤7.79億元，同比增長32.3%。單季度來看，第二季度公司營收9.54億元，同比增長0.09%；歸母凈利潤2.29萬元，同比增長4.13%。

　　白酒行業(yè)競爭激烈是本次腰部酒企增長乏力的主要原因。隨著各個酒企基本完成中高端產(chǎn)品升級，價格帶開始進入“紅海”。從中高端產(chǎn)品線來看，目前茅五瀘憑借核心高端產(chǎn)品站穩(wěn)腳跟后，都進行了不同程度的產(chǎn)品線下擴，對應產(chǎn)品諸如茅臺王子、五糧特曲、五糧春、瀘州老窖特曲等；傳統(tǒng)中高端酒企中，核心單品汾酒青花20、水井坊臻釀、酒鬼酒系列等都已鋪貨完成；在區(qū)域性酒企中，諸如古井年份系列、迎駕洞藏系列等已是成熟產(chǎn)品，走過了高速增長階段。以安徽為例，自頭部酒企古井貢酒采用年份原漿系列酒推進市場的寬度并大獲成功以來，省內諸多酒企紛紛效仿，甚至連明光酒業(yè)（安徽低端酒企代表）也推出中高端產(chǎn)品明綠液。

　　從諸多腰部酒企業(yè)績放緩可以看出，歷經(jīng)多年的白酒消費升級已接近完成，行業(yè)需要找到新的增長點。