作者：后歆桐

　　5日，英國外交大臣特拉斯（LizTruss）戰勝前財政大臣蘇納克（RishiSunak），成為保守黨新一任領導人以及首相人選。她將于當地時間6日（周二）就任新一任首相。自現任首相約翰遜7月宣布辭職以來，為期8周的爭奪入主唐寧街10號之戰終于落下帷幕。特拉斯上臺后將任命內閣成員，并對外公開財政計劃。

　　周三，英國央行行長貝利和三名貨幣政策委員會成員將面對國會議員關于通脹和利率前景的質詢，屆時，他們或將更加明確暗示英國央行貨幣政策，市場目前在英國央行9月加息50個基點還是75個基點之間猶豫不決。

　　在分析師看來，高通脹、經濟增長放緩和漫長的政治紛爭使得全球投資者仍將對英國資產望而卻步。高盛預測，如果能源價格繼續上漲，英國明年的通脹率可能突破20%，這將使英國陷入嚴重的滯脹。

　　英鎊、英債齊跌，英股暫領先

　　剛剛過去的8月，在經濟和政治不確定性加劇的背景下，英鎊錄得自2016年10月英國脫歐公投以來的最大月度跌幅。英鎊對美元下跌4.6%，英鎊對歐元也下跌近3%。昨日亞太交易時段，英鎊對美元繼續跌勢，截至中午報1.1468。

　　一段時間以來，能源危機對英國企業和消費者造成了巨大打擊，英鎊8月的暴跌正是計入了英國經濟前景惡化的因素。不僅如此，投資者還預計，特拉斯即將公布的新財政政策也可能帶來進一步的不確定性，也令他們在8月加速拋售英鎊。

　　特拉斯在競選中承諾作為支持英國經濟應對日益惡化的生活成本危機計劃的一部分，要推出300億英鎊的減稅措施。分析師認為，放松財政政策可能會降低英國今年晚些時候陷入衰退的可能性，但他們同時認為，這種規模的財政***可能使英國央行更難應對40多年來最嚴重的通脹。

　　摩根大通分析師本月稍早就指出：“隨著英國在能源成本和消費者價格指數持續上漲的情況下還將采取新的財政***舉措，英鎊的周期性逆風因素可能在秋季加劇。”

　　德意志銀行的外匯研究全球主管薩拉維羅斯（GeorgeSaravelos）也表示，英鎊走勢反映出投資者質疑英國的財政和貨幣組合是否合適，以及擔憂這將如何影響通脹，而這種擔憂是正確的。“英國的通脹壓力越來越持續和廣泛，但英國***截至目前就通脹發出了什么樣的信號？”他質疑，英國央行在通脹風險溝通方面沒有美聯儲或歐洲央行那樣積極或有效。并且，在他看來，“外匯市場對缺乏資金支持的激進財政承諾或廣泛的增值稅減稅計劃的反應可能有限，還不如針對相關低收入群體直接給予補貼更有利于英鎊”。

　　不僅特拉斯的財政計劃令市場擔憂。據外媒最新消息，特拉斯上任后還將呼吁評估英國央行的任務授權，并提出了設定一項新的貨幣供應目標的可能性。簡單來說，特拉斯正在考慮限制英國央行在利率問題上的獨立決策。此前，特拉斯曾表示：“應對通脹的最佳方式是貨幣政策，我曾說過，希望改變英國央行的職責，以確保其未來在控制通脹方面能與世界上一些最有效的央行相匹敵。”

　　投資者的這一系列擔憂不僅反映在英鎊走勢上。8月，投資者對英國國債的拋售力度也超過了對德國等其他歐洲大國的國債拋售力度。在本輪拋售后，10年期英國國債收益率已從8月初的1.8%飆升至2.918%，2年期英國國債收益率在8月底升破3%，創下2008年以來的最高水平。昨日亞太交易時段，繼續升至3.1320%。

　　不過，英國大盤股倒是英國各類資產中的一個例外。富時100指數（FTSE100）是今年發達國家表現最好的國家股票指數之一，以英鎊計算僅下跌1.4%，而標普500指數同期下跌17%，一些其他歐洲國家的股指今年的跌幅也都在2%左右。一些分析師指出，這與富時100指數成份股的大部分公司都以美元和其他貨幣獲取收益有關，該指數還包括在今年大宗商品繁榮期間表現良好的能源公司。

　　股債匯前景均遭看空

　　在上述這些不確定性和風險因素仍將持續存在的情況下，分析師和投資者對英國資產持續看空。

　　丹麥銀行分析師在一份報告中表示，如果特拉斯對英國央行的獨立性提出質疑，將“對英鎊構成重大不利”。此外，特拉斯的政策或許還將導致英國與歐盟的緊張關系加劇。在最壞的情況下，歐盟可能會終止該自由貿易協定，這可能引發貿易沖突。此外，目前還有猜測特拉斯可能會觸發第16條，來推翻英國脫歐協議中的北愛爾蘭協議。這些都將導致英鎊進一步下跌。

　　三菱日聯的分析師哈彭尼（DerekHalpenny）則表示，英國央行官員可能會在本周三的講話中暗示會更大幅度地加息75個基點，但這不會給英鎊帶來太多支撐。英國央行的表態可能有助于遏制英鎊的拋售，并提供一些復蘇的潛力，但這只是暫時的。因為，歸根結底，在經濟疲弱的情況下又被迫大幅加息以抵御與匯率相關的通脹風險，這實則不是一個有利的組合。

　　在英國國債市場上，根據標普（S&PGlobalMarketIntelligence）的數據，投資者對利率最為敏感的2年期英國國債的空頭押注規模（以價值計）今年以來累計上漲了79%。

　　布萊克本在英國央行上次議息會議前就出售了一部分投資組合中的英國國債，轉而買入了其他一些通脹即將見頂的國家的債券。他稱：“至少在短期內，英國國債的前景不會好到哪去。”

　　一些基金經理甚至在賣空更長期限的英國國債。Odey資產管理公司（OdeyAssetManagement）的創始人奧迪（CrispinOdey）一段時間以來一直在賣空包括30年期英國國債在內的一些長期債券，因為他預計，英國通脹將“至少在幾年內”保持在高位。

　　BlueBay資產管理公司的首席投資官道丁（MarkDowding）也預計，美國通脹已見頂，歐元區通脹將在年底前見頂，而英國通脹將繼續攀升。為此，他一邊做空英國國債，一邊押注英國國債收益率曲線陡峭化。

　　即使對于此前表現一直好于其他發達市場的英國股市，投資者也在減持。根據美國銀行的數據，大型國際投資者在7月減少了對英國股市的敞口，15%的全球基金經理報告了“減持”英國股票頭寸。